隨著寬松預(yù)期的增強(qiáng)以及新一輪QE未來(lái)可能實(shí)施，大宗商品將迎來(lái)良好表現(xiàn)。考慮確定性以及可持續(xù)性，建議投資者中期逢低可做多黃金、白銀等貴金屬。

　　本周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月31日至8月1日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)不能夠持續(xù)增長(zhǎng)，多名委員認(rèn)為可能需要不久以后采取更多的經(jīng)濟(jì)刺激措施。這一表述暗示了新一輪放松措施，超出市場(chǎng)此前預(yù)期，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為會(huì)議紀(jì)要可能無(wú)法傳遞出明確偏松的信號(hào)。

　　從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，自二季度以來(lái)下滑明顯。4月份開(kāi)始新增非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)顯著放緩，隨后的零售數(shù)據(jù)、制造業(yè)數(shù)據(jù)亦連續(xù)下滑；二季度美國(guó)GDP增速僅為1.5%；紀(jì)要顯示多名委員認(rèn)為制造業(yè)放緩或在下滑，歐洲壓力和美國(guó)財(cái)政懸崖會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室周三發(fā)布警告稱(chēng)，財(cái)政懸崖將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，2012年衰退0.5%，失業(yè)率在2013下半年升至9%。

　　伯南克曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)不可能也沒(méi)有能力抵御財(cái)政懸崖對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響。此外，四季度美國(guó)還面臨著國(guó)債上限的到來(lái)。

　　雖然這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件的結(jié)果應(yīng)該是較為確定，即國(guó)債上限會(huì)得到上調(diào)、減稅政策到期以及自動(dòng)啟動(dòng)支出削減方案并不會(huì)全部展開(kāi)。但四季度還面臨著美國(guó)大選，政治因素將可能使得解決這些問(wèn)題的方案延后，從而對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。因而，隨著負(fù)面因素的積聚，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推動(dòng)新一輪QE的可能性較高。

　　對(duì)于市場(chǎng)而言，隨著QE3預(yù)期的增強(qiáng)，美元將承壓，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益。從前兩輪QE對(duì)美元指數(shù)的影響來(lái)看，第一輪QE期間美元指數(shù)最高下跌18%左右，第二輪QE期間美元指數(shù)最高下跌11.4%。從近期美元走勢(shì)來(lái)看，跟市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期的強(qiáng)弱基本成反向走勢(shì)，QE3預(yù)期增強(qiáng)，美元走弱；QE3預(yù)期減弱，美元走強(qiáng)。因而，QE3預(yù)期的增強(qiáng)以及隨后QE3的可能實(shí)施，將推動(dòng)美元逐步走弱。

　　從美元指數(shù)的重要組成部分歐元來(lái)看(歐元占美元指數(shù)高達(dá)57.6%)，自歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉發(fā)表捍衛(wèi)歐元的講話(huà)以來(lái)，歐元兌美元自底部穩(wěn)步上升，歐元短期底部已經(jīng)奠定的可能性較大，這一因素亦將推動(dòng)美元指數(shù)進(jìn)一步走弱。美元指數(shù)作為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，從歷史走勢(shì)來(lái)看兩者基本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，美元走弱將推動(dòng)大宗商品逐步走強(qiáng)。

　　在QE3預(yù)期增強(qiáng)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不樂(lè)觀的背景下，貴金屬表現(xiàn)將較為確定，且持續(xù)性較好，看好在這一背景下黃金、白銀等貴金屬的表現(xiàn)。從黃金走勢(shì)來(lái)看，自2011年9月創(chuàng)造高點(diǎn)1921美元以來(lái)，調(diào)整時(shí)間已經(jīng)接近一年，考慮本輪黃金牛市以來(lái)歷次調(diào)整的時(shí)間周期來(lái)看，調(diào)整已經(jīng)結(jié)束的可能性較高。

　　從黃金和美元的關(guān)系來(lái)看，自今年5月以來(lái)，在美元指數(shù)自低點(diǎn)78點(diǎn)上升至84點(diǎn)的過(guò)程中，黃金處于整體盤(pán)整之中，并未創(chuàng)新低，這預(yù)示著黃金新一輪上升的可能性較大。

　　從央行的購(gòu)金行為來(lái)看，仍繼續(xù)保持對(duì)金價(jià)的支撐，今年二季度，全球央行購(gòu)入157.5噸黃金。在全球央行普遍“放水”的背景下，長(zhǎng)期通脹仍將是未來(lái)的隱憂(yōu)，黃金將是較好的對(duì)沖品種，牛市有望延續(xù)。

　　從近期黃金走勢(shì)來(lái)看，倫敦金已經(jīng)突破自今年以來(lái)5月徘徊區(qū)間的高點(diǎn)1640美元/盎司附近，上升趨勢(shì)逐步形成概率較高，未來(lái)仍有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。從白銀走勢(shì)來(lái)看，亦同樣突破了今年5月徘徊區(qū)間的高點(diǎn)30美元/盎司附近，白銀的波動(dòng)性往往勝于黃金，在貴金屬整體趨勢(shì)向上的背景下，白銀升幅較大的機(jī)會(huì)高。

　　從原油來(lái)看，受中東緊張局勢(shì)以及央行寬松預(yù)期提振，WTI原油已經(jīng)自低點(diǎn)78美元附近上升27%左右。但美國(guó)今年面臨大選，在油價(jià)上行的過(guò)程中將可能隨時(shí)面臨原油儲(chǔ)備釋放的壓力，奧巴馬也已提及此計(jì)劃，油價(jià)短期內(nèi)上行空間受限。因而，如果中東局勢(shì)不進(jìn)一步緊張，僅寬松預(yù)期對(duì)油價(jià)提振可能較為有限。