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諸建芳:歐債危機恐深化 國內(nèi)宏調(diào)將趨松

2011-12-21 11:07     來源:中國證券報     編輯:范樂

  對于明年經(jīng)濟形勢,中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認(rèn)為,全球經(jīng)濟增長將繼續(xù)下降,中國外需將出現(xiàn)下降。諸建芳預(yù)計,中國經(jīng)濟回落趨勢將延續(xù)至2012年一季度末和二季度初,2012全年GDP增長8.5%,通脹將明顯回落至3.2%。經(jīng)濟走勢前低后高,需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是增長的內(nèi)在動力。

  歐債危機可能深化

  中國證券報:歐債危機將對明年全球經(jīng)濟走勢有何影響?

  諸建芳:歐債危機明年恐將深化和蔓延,使全球經(jīng)濟再度低迷,其風(fēng)險點主要體現(xiàn)在四個方面。

  一是2012年歐洲多個國家將面臨償債高峰考驗,從2月至4月,待償債務(wù)本息高達(dá)2468億歐元。其中,意大利的償債壓力最為突出,本息達(dá)到1613億歐元。

  二是歐洲銀行業(yè)風(fēng)險暴露,銀行體系的債權(quán)債務(wù)關(guān)系已將核心國和邊緣國的經(jīng)濟利益綁定。目前,歐洲銀行對希臘等五國的債務(wù)敞口達(dá)到了22830億美元,一旦歐元區(qū)銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,必將引爆新一輪的金融危機。而且,銀行業(yè)危機與經(jīng)濟危機能夠互為強化,放大金融體系的恐慌情緒,加劇實體經(jīng)濟的緊縮效應(yīng)。

  三是近期東歐國家債務(wù)收益率上升,表明危機正沿著貿(mào)易和金融渠道向東歐國家擴散、蔓延。與歐元區(qū)國家不同,東歐國家的外債還存在匯率風(fēng)險,本幣的貶值和債務(wù)融資成本上升將加劇東歐政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

  四是歐元區(qū)救助能力遭遇信任危機,市場接連爆發(fā)非理性震蕩。

  盡管危機四伏,但治本之策難以形成。2012年第一季度主權(quán)債務(wù)危機可能繼續(xù)加重,意大利、西班牙和法國可能爆發(fā)新的危機,債務(wù)危機可能向銀行體系蔓延,從而導(dǎo)致銀行出現(xiàn)危機。發(fā)達(dá)國家將陷于低增長,歐元區(qū)可能陷于衰退,美國僅僅是溫和復(fù)蘇,全球經(jīng)濟增長繼續(xù)下降。我們預(yù)計歐洲央行今年底或明年初,可能再次降息25基點,然后將基準(zhǔn)利率維持在1%左右。

  中國經(jīng)濟前低后高

  中國證券報:如何判斷明年中國經(jīng)濟走勢?

  諸建芳:明年中國經(jīng)濟增長的動力來源于需求轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整,而全球經(jīng)濟低迷將再次促進(jìn)中國需求轉(zhuǎn)型,以避免經(jīng)濟硬著陸。

  預(yù)計明年外需對經(jīng)濟增長的負(fù)貢獻(xiàn)進(jìn)一步加大,消費基本穩(wěn)定,投資結(jié)構(gòu)將適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化,服務(wù)業(yè)投資將加速,而地產(chǎn)投資增速大幅回落。2012年工業(yè)盈利增速預(yù)計回落至14%。

  通脹處于快速回落的通道。總體判斷,2012年通脹將處于較低水平,預(yù)計2012年年中CPI將回落至2%-3%左右,2012年CPI全年上升3.2%,PPI為2.5%。不過,需要注意中東地區(qū)沖突加劇造成的油價飆升,這將成為通脹問題的隱憂。

  GDP方面,預(yù)計回落趨勢將延續(xù)至2012年一季度末、二季度初,一季度GDP環(huán)比增長7.6%左右,同比增長8.3%,二季度環(huán)比增長8%左右,同比增長8.4%。2012年初經(jīng)濟仍將慣性下滑,在2011年四季度政策開始微調(diào)的情況下,2012年二季度開始房地產(chǎn)投資可能止跌,基礎(chǔ)設(shè)施投資回升,服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)在政策的刺激下可能加速增長。因此,二季度經(jīng)濟可能企穩(wěn),使得全年經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)前低后高的格局。

  貨幣信貸政策或放松

  中國證券報:明年的宏觀政策將如何變化?

  諸建芳:明年宏觀政策將放松,力求保增長和促轉(zhuǎn)型并重。2012年經(jīng)濟增長的目標(biāo)將略有降低,或為7.5%。在外需下降和地產(chǎn)投資下降的情況下,穩(wěn)增長成為政策重心。2012年政策操作預(yù)計明顯放松,將繼續(xù)采用積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣信貸料放松,貸存比考核的硬約束將可能有所放松,明年新增貸款有望達(dá)到8.2萬億元,貨幣增速回升至14%-15%。

  此外,明年央行將繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率,人民幣升值趨緩,預(yù)計繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金200基點左右,在2012年的一季度,不排除準(zhǔn)備金率一個月下調(diào)一次的可能。

  利率方面,如果明年CPI在3.2%的水平,那么2012年真實利率大約在1%左右,而這個區(qū)域是利率政策穩(wěn)定區(qū),正常情況下將保持利率穩(wěn)定,但如果經(jīng)濟增長大幅低于預(yù)期,也不排除利率下調(diào)的可能。

  財政政策重在促使經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,預(yù)計2012年安排財政赤字8000億元左右,實際執(zhí)行規(guī)模可能達(dá)到1.2萬億元。著力點可以概括為“一延續(xù)、一恢復(fù)、一新增”,即對今年民生工程項目將延續(xù)支持;政府基建項目將逐步恢復(fù),電力、城市鐵路投資成為重點;新增對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)加大扶持力度。繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅,加大對新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支持。

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