美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)論證的不足將潛藏風(fēng)險(xiǎn)
4月18日標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)到負(fù)面，進(jìn)而對(duì)美國(guó)在赤字問題上的爭(zhēng)論帶來更大的不確定性，市場(chǎng)恐慌導(dǎo)致美元資產(chǎn)和美國(guó)國(guó)債的前景撲朔迷離。
近三四年來，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)基于獨(dú)特的新型金融危機(jī)的獨(dú)特、復(fù)雜和恐慌，美元危機(jī)論不絕于耳，而實(shí)際上透過新型金融危機(jī)的美元地位、作用和影響力，美元是在強(qiáng)化主導(dǎo)作用和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是在所謂金融危機(jī)概念被市場(chǎng)認(rèn)定的時(shí)期，美國(guó)資本流動(dòng)與經(jīng)過金融危機(jī)新興市場(chǎng)國(guó)家或發(fā)展中國(guó)家，以及轉(zhuǎn)軌國(guó)家的資本流動(dòng)方向截然相反，美國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模和超常規(guī)的資本流入，其他國(guó)家則是呈現(xiàn)快速的資本撤離。尤其是在2008年美國(guó)式金融危機(jī)以雷曼事件為特征的時(shí)期，美國(guó)9月份的資本流入達(dá)到超出常規(guī)的百億美元，創(chuàng)記錄實(shí)現(xiàn)1480億美元的資本流入，2008年10月份進(jìn)一步上升到2800億美元。這一簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)表明美元投資價(jià)值和美元投資魅力。
因此，從美元持有和美國(guó)國(guó)債投資角度看，美元短期和中期依然存在投資價(jià)值和保值基礎(chǔ)，投資選擇并不能用短期價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)考量長(zhǎng)期價(jià)值的取向。具體表現(xiàn)在三點(diǎn)。
1、美元根基的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)難以短期改變。新型金融危機(jī)改革和改變的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，沒有改變的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和實(shí)力。新型金融危機(jī)歷時(shí)4年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)4年的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)參差不齊，尤其是2008年以來的經(jīng)濟(jì)衰退態(tài)勢(shì)使得全球?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)也隨同進(jìn)入不同的經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)下降。然而，值得關(guān)注的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期指標(biāo)在下降乃負(fù)增長(zhǎng)，但美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)價(jià)值在上升。2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為2.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量為14.03萬億美元；2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為1.1%，經(jīng)濟(jì)總量為14.26萬億美元；2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為-2.4%，經(jīng)濟(jì)總量為14.62萬億美元；2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為2.9%，經(jīng)濟(jì)總量為14.82萬億美元。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然比較90年代的全球比重有所下降，但依然占到全球總量的24%。尤其是面對(duì)新型金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革是值得關(guān)注的。雖然美國(guó)將傳統(tǒng)行業(yè)的制造、汽車和房地產(chǎn)不景氣表述嚴(yán)重，但美國(guó)卻具有全球之首的航空航天、生物醫(yī)藥、軍事裝備、服務(wù)信息技術(shù)、金融主導(dǎo)規(guī)模以及創(chuàng)新衍生品的巨大優(yōu)勢(shì)乃至主導(dǎo)作用，僅是美元貨幣的地位和作用即當(dāng)今全球無法比擬。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融戰(zhàn)略的新型、現(xiàn)代和高端，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出全球經(jīng)濟(jì)的力量顯示美國(guó)式金融危機(jī)至今沒有改變和削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和金融創(chuàng)新力，美元匯率根基沒有根本改變。
2、美元根基的長(zhǎng)期金融壟斷難以有替代可能。美元地位根基并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)動(dòng)搖，全球局部或階段性的調(diào)整，并不代表美元總體狀況的改變。相反美元正在凝聚新的力量展現(xiàn)美元主導(dǎo)的新時(shí)代，即將金融格局滲入資源控制，貨幣價(jià)值組合將演變?yōu)槊绹?guó)特色新組合——美元、石油和黃金新三足將鼎立全球金融架構(gòu)，成為金融財(cái)富的新象征。雖然歐元問世形成全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局的兩級(jí)分化——美元和歐元并列，但兩者強(qiáng)弱對(duì)比十分明顯，而美元正在以自己力量和戰(zhàn)略規(guī)劃協(xié)調(diào)與控制歐元，制造與醞釀歐元風(fēng)險(xiǎn)和潰退環(huán)境，未來將力圖維護(hù)與擴(kuò)大美元霸權(quán)根基，而非全球恐慌的美元危機(jī)。美元危機(jī)定論為時(shí)尚早，未來美元將以先強(qiáng)后弱、先優(yōu)后險(xiǎn)面對(duì)全球輿論的抗拒與挑戰(zhàn)，美元匯率的金融基礎(chǔ)依然占優(yōu)勢(shì)和主導(dǎo)。
3、美元價(jià)格的短期波折難以消除長(zhǎng)期價(jià)值魅力。美元自2002年以來的貶值策略，初衷在于調(diào)整自我結(jié)構(gòu)壓力和應(yīng)對(duì)歐元的競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)槊涝H值策略帶來的是美元基礎(chǔ)條件與實(shí)際效率影響的改善和提高，包括市場(chǎng)焦點(diǎn)關(guān)注的美國(guó)雙赤字壓力的緩解，自我收益是明顯的，但導(dǎo)致的是歐元貨幣地位和形象的困難和壓力。盡管歐元區(qū)的數(shù)目在增加，但歐元競(jìng)爭(zhēng)力在下降則是事實(shí)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于歐元啟動(dòng)之前西歐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平；歐元區(qū)貨幣合作的協(xié)調(diào)小于歐元區(qū)啟動(dòng)之前的西歐協(xié)作能力；歐元區(qū)乃歐盟政治協(xié)商合力低于歐元區(qū)啟動(dòng)之前的西歐政治力量。歐元區(qū)與歐盟之間的差異以及整體西歐合作意愿的分歧和分離逐漸突出，英國(guó)獨(dú)立和靠攏美國(guó)的趨勢(shì)具有與美國(guó)謀略的嫌疑。透過金融市場(chǎng)價(jià)格較量可以看出，美國(guó)自我價(jià)格需求意愿的明晰，其他價(jià)格主見的缺失，被動(dòng)于美元價(jià)格調(diào)整的表現(xiàn)預(yù)示美元投資魅力和前景難以替代和消失。美元短期價(jià)格波折是一種策略和技術(shù)運(yùn)用，并不代表美元投資長(zhǎng)期價(jià)值的消失。
透過美元匯率以及美元戰(zhàn)略意圖揣摩的觀察，新型金融危機(jī)帶來的全球變化更集中于對(duì)美元貨幣地位和市場(chǎng)份額具有重大挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)體和貨幣體。貨幣的根基在于經(jīng)濟(jì)，新型金融危機(jī)在改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，未來必然形成美元更加牢固的基礎(chǔ)，美元匯率將進(jìn)一步壟斷和強(qiáng)勢(shì)于全世界，國(guó)際市場(chǎng)投資品種和投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)果依然是美元有魅力，美國(guó)國(guó)債投資是比較風(fēng)險(xiǎn)之后的選擇。
面對(duì)我國(guó)人民幣匯率改革的得失，我們應(yīng)該改變觀念去研究和分析我們過失或不足，而不要滿足于進(jìn)步和進(jìn)展，這樣我國(guó)未來的改革動(dòng)力和方向?qū)⒏用鞔_和有利。近期我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)之中折射的一些問題值得思考。一是自我問題應(yīng)對(duì)的應(yīng)急性突出，進(jìn)而我們忽略了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)情特色的壓力，繼續(xù)實(shí)施慣性思維的規(guī)模和數(shù)量救助經(jīng)濟(jì)。二是外部問題的協(xié)調(diào)性突出，進(jìn)而我們有時(shí)盲從于國(guó)際趨勢(shì)和態(tài)勢(shì)，缺少自我真實(shí)和科學(xué)、有效把握，在一定程度上有所喪失調(diào)整機(jī)會(huì)，甚至有所加重經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的壓力和矛盾。三是國(guó)內(nèi)外的不確定性突出，尤其是國(guó)際趨勢(shì)的不確定性形成我國(guó)短期樂觀性，反之長(zhǎng)遠(yuǎn)將愈加不利于我國(guó)調(diào)整性政策的有效和理智。(譚雅玲)
