美國(guó)匯率政策走向及中國(guó)的應(yīng)對(duì)之策

　　第二次美元巨幅貶值發(fā)生在美國(guó)科技泡沫破滅后的2002年-2008年。2001年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在網(wǎng)絡(luò)高科技泡沫破滅和“9·11”恐怖襲擊的雙重打擊下陷入衰退，GDP年增長(zhǎng)率從2000年的3.7%陡降至0.8%。為刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，布什政府一上臺(tái)便拋出了總額高達(dá)1.32萬(wàn)億美元的減稅計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)也在2001年一年內(nèi)連續(xù)11次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%大幅下調(diào)至1.75%。這種極具擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策雖然有助于促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但也導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字的增加和國(guó)債收益率的下降，縱容和放任了美元貶值。隨著接下來幾年美國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì)不斷擴(kuò)大財(cái)政支出和降低利率，到2008年3月，美元指數(shù)跌至70，創(chuàng)下了自1973年以來的新低，從2002年1月的最高點(diǎn)貶值了37.21%。

　　美國(guó)政府在采取弱美元政策時(shí)有如下特點(diǎn)：第一，政策對(duì)象既可能是單獨(dú)國(guó)家，比如廣場(chǎng)協(xié)議中的日本；也可能是針對(duì)世界主要經(jīng)濟(jì)體。第二，政策手段既可能是直接、明顯的行政干預(yù)，比如廣場(chǎng)協(xié)議中美國(guó)利用自己在世界政治、軍事、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的綜合實(shí)力以及和日美間的特殊關(guān)系，聯(lián)合其他利益相關(guān)國(guó)家迫使日元大幅升值；也可能是采取間接、較為隱蔽的經(jīng)濟(jì)政策手段，比如2002年-2008年間，美國(guó)主要采取了擴(kuò)大財(cái)政支出、降低利率等方式促使美元貶值。第三，政策實(shí)施通常存在一個(gè)底線，即以不會(huì)從根本上動(dòng)搖美元國(guó)際貨幣地位為前提。歷史表明，美國(guó)政府所認(rèn)為的美元貶值底線可能就在40%的水平左右。一旦觸及這一底線，美國(guó)政府就會(huì)通過新的行政干預(yù)或調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策阻止美元的進(jìn)一步下滑。

　　金融危機(jī)后美國(guó)采取弱美元政策的根本原因

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國(guó)政府就可能采取美元貶值、壓迫其他貨幣升值的弱美元政策轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。從目前美國(guó)壓迫人民幣以及其他一些東亞國(guó)家/地區(qū)貨幣升值的情況看，這一次美國(guó)政府采取弱美元政策的原因主要有三點(diǎn)：

　　第一，由于危機(jī)之后美國(guó)很可能進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，謀求更加平衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。因此減少進(jìn)口、擴(kuò)大出口很可能成為未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的重要環(huán)節(jié)，而美元貶值無疑是最直接的手段。而從對(duì)美貿(mào)易順差較大的國(guó)家下手，比如壓迫中國(guó)和其他東亞國(guó)家/地區(qū)的貨幣升值，效果最為明顯。

　　第二，隨著對(duì)美元信心的減弱，各國(guó)在外匯儲(chǔ)備增量的安排上已經(jīng)出現(xiàn)了多元化趨勢(shì)。2009年二季度，各國(guó)央行就已將60%以上的新資金投資于歐元及日元資產(chǎn)，創(chuàng)歷來季度最高比重；而美元在新增儲(chǔ)備所占的比重，也由1999年以來平均63%大幅降低至37%。如果美國(guó)未來融資出現(xiàn)不暢，利用美元貶值削減債務(wù)，就成為美國(guó)政府賴賬最可能采取的方式。