天然氣價改利好上游公司 城市燃氣難受益

　　盡管天然氣價格改革的消息一度令經(jīng)營城市燃氣的上市公司股價猛漲，但事實上，從涉足天然氣業(yè)務的公司來看，天然氣價格上漲能受益的無非是擁有上游開采權的三家公司，而價改對城市燃氣公司可謂“禍福難料”。

　　直接利好上游

　　我國天然氣出廠價由政府決定，而進行價改和提價主要針對的也是這一價格，因而氣價上漲將直接利好上游開采生產(chǎn)類公司，即對上游天然氣開采具有壟斷地位的三大石油公司。

　　根據(jù)統(tǒng)計，中國石油(601857)所擁有的天然氣儲量占國內天然氣總儲量的83%，天然氣產(chǎn)量占國內總產(chǎn)量的73%，占有絕對優(yōu)勢；中國石化(600028)的天然氣儲量和產(chǎn)量的占比分別約為9.4%和12.3%，2010年天然氣產(chǎn)量預計達到125億立方米；中國海洋石油(0883.HK)的天然氣儲量和產(chǎn)量的占比分別約為7.6%和9.7%，2010年天然氣產(chǎn)量預計達到81億立方米。

　　占據(jù)國內天然氣儲量和產(chǎn)量絕對優(yōu)勢的中國石油，無疑將成天然氣價改的最大受益者；中國石化則緊隨其后；而中海油的天然氣采取市場定價，短期影響不大。

　　根據(jù)中金公司測算，氣價每上漲10%，中國石油每股收益將增加0.023元，中國石化每股收益將增加0.006元，而中海油每股收益將增加0.011元。

　　對于陜天然氣(002267)等中游管道輸送公司，其在天然氣價改中的受益程度與管輸價格的調整有關。但就目前的價格改革方案來看，管輸價格進行上調的可能性和空間都不大。不過，有業(yè)內分析人士指出，隨著我國大規(guī)模全國性天然氣管道線路的建成，特別是西氣東輸二線的建成，天然氣管道的年輸氣量將大大提升，該板塊未來的業(yè)績也將大幅增長。

　　城市燃氣效益看規(guī)模

　　在目前我國天然氣價格體系下，出廠價和管輸價的確定，也就決定了天然氣的門站價格。運營城市燃氣的公司，對于工業(yè)氣價部分，直接與用氣單位簽訂合同，一旦出廠價和管輸價上浮，則供工業(yè)的氣價隨之上浮；而民用氣部分的價格上漲，則還需經(jīng)過價格聽證等程序。

　　中金公司的報告稱，目前天然氣價格上漲僅針對工業(yè)氣價，居民氣價并未上漲，目前的天然氣價格上漲對城市燃氣企業(yè)的盈利沒有影響。即使未來民用天然氣價格上漲，對城市燃氣企業(yè)的影響仍然是中性。目前城市燃氣的上下游價格都處于國家的嚴格監(jiān)管中，尤其是居民燃氣價格調整受到嚴格限制。

　　在2007年的天然氣價格調整中，部分城市居民用氣價格在聽證之后，由于種種原因，政府沒有批準當年對民用氣調價，一直到2008年才陸續(xù)實施提價。城市燃氣公司實際上自己承擔了這段時間的上游漲價。

　　對城市燃氣公司效益影響最大的實際上是用戶規(guī)模。統(tǒng)計顯示，目前我國的天然氣消費量在能源消費總量中僅占3.8%，遠低于世界平均的24%，而我國城市的天然氣滲透率只有17%。

　　中金公司認為，當前，影響我國天然氣行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸就是供給的短缺。一旦供給瓶頸被打破，我國城市天然氣的需求將進入爆發(fā)增長階段，預計我國天然氣消費量將從2008年的810億立方米大幅上升到2010年的1500億立方米，并在2015年進一步達到2400億立方米。

　　隨著供應瓶頸突破，城市燃氣公司未來的增長前景仍然可觀。民用氣用戶的增長將使初裝費收入大幅增加；在成本相對固定的情況下，供氣規(guī)模擴大將帶來總體效益的增長。