涉股類理財產(chǎn)品的出現(xiàn)表明銀行已在悄然加快曲線入市步伐。 （吳比較/制圖）

　　劉雁/制表 吳比較/制圖

　　編者按：關(guān)于銀行理財產(chǎn)品入市的消息近期一直備受市場關(guān)注，這廂是監(jiān)管政策的松動預(yù)期，那廂則是銀行產(chǎn)品發(fā)行的暗流涌動。據(jù)中登公司相關(guān)負責(zé)人透露，監(jiān)管層正研究銀行理財產(chǎn)品的入市政策，但比起市場的強烈預(yù)期，政策的出臺似乎有些“猶抱琵琶半遮面”的意味。在政策不明朗的當(dāng)下，銀行理財資金正通過怎樣的路徑投資股市？一旦政策放開，銀行方面是否會大規(guī)模入市？

　　證券時報記者 劉雁

　　銀行理財產(chǎn)品資金曲線入市正在悄然加速。繼工商銀行對旗下正在運營的理財產(chǎn)品投資方向做出微調(diào)，新增證券公司集合或定向資產(chǎn)管理計劃等多項標(biāo)的后，光大銀行亦高調(diào)推出一款名為“陽光新股通”的理財產(chǎn)品，讓沉寂3年的“打新股”理財產(chǎn)品重現(xiàn)江湖。

　　這一切似乎正呼應(yīng)著近日監(jiān)管層關(guān)于銀行理財產(chǎn)品入市的表態(tài)。中登公司有關(guān)負責(zé)人近日透露，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正積極研究銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶從事股票和債券交易。停擺3年后，規(guī)模高達10萬多億元的銀行理財資金重返股票市場，似乎迎來實質(zhì)性進展。

　　兩條路徑曲線入市

　　盡管銀行理財資金入市的政策尚未明朗，但銀行方面已在悄然加快曲線入市的步伐。就在中登公司透露監(jiān)管層正在研究相關(guān)政策的同一天，工商銀行即在其官網(wǎng)掛出關(guān)于調(diào)整該行針對高凈值客戶的兩款理財產(chǎn)品說明書有關(guān)內(nèi)容的兩則通告。

　　兩則通告均顯示，為滿足廣大客戶需求，綜合考慮近期投資市場變動以及理財市場整體狀況，在說明書投資對象條款中新增證券公司集合資產(chǎn)管理計劃或定向資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理計劃和保險資產(chǎn)管理公司投資計劃，合計投資比例不超過總資產(chǎn)的30%。

　　不到1周的時間，工行再發(fā)一則通告，另一款理財產(chǎn)品亦新增了證券投資內(nèi)容。無獨有偶，當(dāng)天正是光大銀行“陽光新股通”開始發(fā)行的日子，這一產(chǎn)品的問世宣告消失3年的打新股銀行理財產(chǎn)品再現(xiàn)江湖。

　　光大銀行總行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張旭陽告訴證券時報記者，目前市面上打新股的銀行理財產(chǎn)品十分稀缺，而新股發(fā)行制度的改革使得投資者得到了更強的保護，這款打新股的理財產(chǎn)品便應(yīng)運而生，填補了市場空缺。

　　“打新股是銀行希望豐富產(chǎn)品投資方向的一種渠道，但這種通過一二級市場進行套利的行為并非銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的長久之計。”中國社科院金融研究所研究員王增武告訴記者。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，由于政策限制原因，目前僅有針對高凈值客戶的理財產(chǎn)品并未限制投資二級市場，市面上存在的其他“涉股”銀行理財產(chǎn)品大多采用了兩種曲線入市的路徑：一種是通過打新股，這類產(chǎn)品暫停3年后近期又重現(xiàn)江湖；另外一種便是通過信托或券商間接入市的組合投資類產(chǎn)品。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年8月，中國境內(nèi)的商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品2218款，同比增長26.5%；與去年同期相比，投資涉及股票、債券和利率的理財產(chǎn)品同比分別增長34.4%、38%和60.1%。

　　值得注意的是，四大行與城商行對于涉股理財產(chǎn)品表現(xiàn)出截然不同的態(tài)度轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，今年8月四大行發(fā)行的涉股理財產(chǎn)品僅4款，同比下滑近90%；而城商行發(fā)行的該類理財產(chǎn)品達到67款，去年同期卻沒有涉足任何該類產(chǎn)品。相較兩者而言，股份制商業(yè)銀行在發(fā)行這類產(chǎn)品時則表現(xiàn)出較為平穩(wěn)的增長水平。

　　普益財富研究員吳濘江表示，2008年至今，債券和貨幣市場類產(chǎn)品以及組合類產(chǎn)品的發(fā)行持續(xù)升溫，今年1至8月這兩類產(chǎn)品的占比分別為51.85%和46.37%，兩者相加幾乎占據(jù)了整個銀行理財市場。相較之下，股票投資類理財產(chǎn)品的增長則呈現(xiàn)乏力之勢，但同時也預(yù)示著未來巨大的增長空間。

　　近年來發(fā)展迅猛的銀行理財市場獨特魅力。據(jù)普益財富發(fā)布的年度報告顯示，2011年我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為19176款，較2010年上漲幅度為71.4%；產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為16.49萬億元人民幣，較2010年增長幅度高達1.34倍。

　　有銀行人士表示，隨著股市的轉(zhuǎn)暖，加之理財產(chǎn)品市場競爭的日趨激烈，未來并不排除部分理財產(chǎn)品會加大對二級市場的資產(chǎn)配置。

　　大規(guī)模入市動力不足

　　然而，更多受訪的銀行業(yè)內(nèi)人士則認為，盡管銀行方面渴望理財產(chǎn)品入市政策開閘，但實現(xiàn)大規(guī)模入市則顯得動力不足。

　　一位城商行深圳分行財富管理中心總經(jīng)理告訴記者，該行暫無理財產(chǎn)品入市的相關(guān)計劃，其中一個簡單的原因在于投資股市意味著銀行需要承擔(dān)更高的風(fēng)險，風(fēng)險收益的不對等，令銀行方面難有很強動力入市。

　　在一位券商人士看來，過去幾年雖然沒有限制銀行針對高凈值客戶設(shè)計的理財產(chǎn)品投資股市，但實際上真正直接投資股市的產(chǎn)品極少，更多是通過陽光私募實現(xiàn)股市投資。

　　股市行情的短期轉(zhuǎn)暖，并不能讓銀行忘記2008年投資股市的慘痛教訓(xùn)。

　　張旭陽便直言，中國股市缺乏驅(qū)動上漲的制度性紅利，波動將在很長時間內(nèi)持續(xù)存在，銀行理財產(chǎn)品的實質(zhì)是代客理財，如果客戶沒有相關(guān)需求，銀行也不會擅自投資股市。他透露，雖然光大銀行近期推出了打新股的理財產(chǎn)品，但短期內(nèi)并沒有大規(guī)模入市計劃。

　　種種顧慮之下，即使監(jiān)管層屢屢示好，銀行似乎也難以真正動心。接受采訪的銀行人士大都表示，風(fēng)險是銀行理財產(chǎn)品的第一考量因素。江蘇銀行零售業(yè)務(wù)部管理人士向記者表示，該行基于理財產(chǎn)品保障資金安全考慮，目前暫時未有理財產(chǎn)品投向股市。

　　普益財富研究員曾韻佼認為，前述兩家銀行的做法可以說是銀行理財產(chǎn)品入市的“萌芽”，但高風(fēng)險的理財產(chǎn)品畢竟針對的僅是小眾客戶，大眾的理財產(chǎn)品幾乎都是投資債券和傳統(tǒng)信貸，銀行當(dāng)然希望多一種投資渠道，把主動權(quán)掌握在自己手里，不排除銀行未來在組合投資中給予配置，但預(yù)計純粹投資股市的產(chǎn)品不會很多。

　　“盡管此前出現(xiàn)過15%的高收益率，但僅是曇花一現(xiàn)。”王增武對理財資金大規(guī)模入市持謹慎態(tài)度，“從長遠來看，引入股指期權(quán)和金融衍生品相關(guān)的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品才是未來的發(fā)展之道。”

　　張旭陽則明確表示，光大銀行的理財產(chǎn)品設(shè)計未來仍將遵循兩條路線：一是固定收益類的產(chǎn)品，二是基金組合投資類的產(chǎn)品（Funds），選擇好的投顧和投資人做組合投資，以期獲得相對穩(wěn)定和超過平均水平的回報。在他的計劃中，銀行理財產(chǎn)品資金直接入市并不在其列。

　　政策開閘猶抱琵琶

　　相較銀行界人士，券商對這一政策的期待則顯得更為迫切。“我們非常關(guān)注這一政策動向，如果相關(guān)政策真的放開，即使只有1%的銀行理財資金流入股市，也有上千億元的資金體量。”談及銀行理財產(chǎn)品資金的入市，一位券商機構(gòu)部管理人士難掩興奮之情。但讓他疑惑的是，這一次會否又是紙上談兵。

　　他的疑慮不無道理，早在今年年初銀行理財產(chǎn)品資金入市便引發(fā)熱議。2月9日，證監(jiān)會主席助理吳利軍在一次調(diào)研中明確表示，要加強更多類型的機構(gòu)投資者與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的合作，引導(dǎo)銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資。

　　而這一席話在今年“兩會”期間更是得以發(fā)酵，銀監(jiān)會主席助理閻慶民表示，銀監(jiān)會對于銀行理財資金入市還要統(tǒng)籌研究，對進入資本市場的理財資金可能需要設(shè)定相應(yīng)的比例限制和制度限制，要控制好風(fēng)險。

　　實際上，今年以來證監(jiān)會管理層也曾多次呼吁更多銀行理財資金入市。今年5月，證監(jiān)會投資者保護局在答投資者問時稱，關(guān)于引入銀行理財產(chǎn)品資金進入股市方面，相關(guān)部門正在研究，關(guān)鍵在于充分揭示風(fēng)險，并讓投資者自行選擇判斷。在股市持續(xù)低迷的當(dāng)下，監(jiān)管層最近表態(tài)稱正在研究銀行理財產(chǎn)品資金入市的相關(guān)政策，著實激活了券商的興奮細胞。

　　銀行理財資金與資本市場大規(guī)模“結(jié)緣”是在2007年。趁著當(dāng)年的A股大牛市，多家銀行推出證券投資類理財產(chǎn)品。然而，2008年股市一瀉千里，涉股類的銀行理財產(chǎn)品陷入巨額虧損，銀行聲譽亦受到損害。

　　在此背景下，銀監(jiān)會于2009年7月出臺《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，明確除了打新股，理財資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金。

　　但與此同時，銀監(jiān)會從未完全禁止針對高凈值客戶的理財資金入市。目前，針對銀行的高端客戶尤其是私人銀行的客戶，銀行可以發(fā)行直接進入股票二級市場的理財產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品門檻較高，普通客戶無法參與。

　　“如果銀行理財產(chǎn)品可以直接開戶買賣股票，將成為繼信托、保險、社保基金之后的又一入市資金。”一位券商人士稱，“這對券商來說當(dāng)然是一大利好，我們希望這一政策可以盡快落地。”