據(jù)上海證券報報道，每年進入第四季度，都是基金經(jīng)理為第二年而調(diào)整組合結(jié)構(gòu)的時候，也是各個賣方機構(gòu)開始推出其第二年投資策略的時候。現(xiàn)在也正是如此。目前對于明年的一致預期似乎是：宏觀經(jīng)濟高增長、低通脹，企業(yè)盈利在20%左右增長。目前根據(jù)萬得資訊的一致預期，滬深300指數(shù)對應市盈率為2009年20倍，2010年16倍。在剛剛舉辦的一次有眾多業(yè)內(nèi)人士參與的會議中，絕大多數(shù)人都認為現(xiàn)在的市場估值合理，而對明年的收益預期基本與盈利增長同步，即20%左右的指數(shù)增長。 記得在2006年底，也參加過類似的會議。當時，在回顧2006年上證指數(shù)上漲130%后，基金經(jīng)理們普遍覺得2007年應該降低投資回報的預期。當時市場普遍預期2007年也是經(jīng)濟快速增長和通脹溫和上升的黃金時期，上市公司整體的業(yè)績增長也是在20%-30%之間，因此在2007年股票型基金也是應該還有20%-30%的回報。結(jié)果呢？2007年中國股市在泡沫論的爭論中，上證指數(shù)又飆升了100%——出乎了所有人的意料。

    可見，現(xiàn)在的境況部分與2006年底似乎非常相像：無論是對宏觀經(jīng)濟的判斷，還是對企業(yè)盈利的判斷。但是，絕大多數(shù)投資者并不相信2010年會發(fā)生2007年的情況，主要的理由是出于市場資金面的流動性考慮，而對于宏觀基本面的分歧并不大。流動性方面的理由無非有以下幾個：貨幣政策導致的最寬松狀況已經(jīng)過去；港股回歸和國際版的擴容壓力漸近；全流通所導致的產(chǎn)業(yè)資本的話語權在加大。

    但是，還是有個別投資者對上面資金面的討論有截然相反的意見：實際上在2007年貨幣政策是非常緊的，伴隨著存款準備金率和利率的上調(diào)，也是有許多港股回歸，而且規(guī)模不可謂不大：包括中國石油、中國神華等。而全流通也已拉開序幕。但是，最終還是外匯占款和存款活化所導致的流動性推動了市場的上漲。

    從最近的趨勢看，外匯占款和存款活化的趨勢在加劇。從上周最新央行的居民調(diào)查情況來看，居民的儲蓄意愿在下降，而居民的投資意愿在持續(xù)上升。這是存款活化的先行指標。而從目前資本市場的情況來看，居民的參與程度還是有較大的提高空間的。并且，隨著明年我國對外貿(mào)易狀況的相對改善，以及由于中國與全球其他國家相比較好的經(jīng)濟狀況和國際資本出于對人民幣升值預期的持續(xù)流入，外匯占款可能還會持續(xù)上升。所以，并沒有充分的理由證明說在2007年發(fā)生的由外匯占款和存款活化所導致的流動性推動市場的上漲力量，在2010年就可以忽略了。