焦點3
A股目前是否存在估值泡沫？
高陽：市場目前的估值已經恢復到合理的區間。
陳曉生：A股估值水平確實不便宜了，但企業盈利水平的上升能起到對沖作用。
許榮：目前的估值處于歷史的平均水平，不存在高估或低估的問題。
高陽認為，市場目前的估值已經恢復到合理的區間。根據朝陽永續的統計，市場一致預期2009年的PE為21.5倍，2010年的PE為18倍。從大小盤的角度，中小盤股票的總體2009年PE為30倍，而上證50的PE不到20倍，小盤股的估值已經相對較高。未來市場上行的空間更多來自于企業盈利的回升。高陽表示，短期內A股如果出現調整，可能是由于累計漲幅較大，而中期業績依然不理想。如果美歐經濟再次惡化，外盤大跌，也將給國內市場造成影響，但這一概率較小。
陳曉生表示，截至上周四，A股整體市盈率水平為32.76倍，滬深300為27.16倍，剔除虧損股后A股整體PE水平為25.47倍，滬深300為23.53倍。從這一組數字來看，A股估值水平確實不便宜了，但如果宏觀經濟能夠持續轉好，企業盈利水平的上升就能起到對沖作用，使得估值水平大幅下降。
許榮認為，從流動性來說，信貸可能會有季節性的回落，投資者需要觀察是由于政策的緊縮導致這一現象還是信貸的自然回落。經濟指標既有先行指標，也有滯后指標，等到滯后指標恢復后才有可能緊縮信貸，而現在先行指標尚未完全恢復。同時，因為利率處于低位水平，投資者的投資預期上升，儲蓄存款活期化會進一步加速，使得下半年的流動性有可能超出市場預期，從而進一步推高A股的估值水平。不過，市場注重的還是經濟數據同比和環比的增長，目前的估值處于歷史的平均水平，不存在高估或低估的問題。如果估值水平高估了，但企業盈利水平會出現低估的現象，市場在恢復的時候應該給予更高的估值水平。
