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央行公開市場(chǎng)單周凈投放創(chuàng)歷史新高

2012-09-28 08:46     來源:中國證券報(bào)     編輯:范樂

  央行周四開展了兩期合計(jì)1800億元的大規(guī)模逆回購操作。據(jù)統(tǒng)計(jì),本周公開市場(chǎng)凈投放資金達(dá)3650億元,創(chuàng)單周凈投放的歷史新高。值得注意的是,伴隨逆回購規(guī)模的不斷放大,到期對(duì)沖壓力也隨之加大。對(duì)此,分析人士表示,鑒于央行調(diào)控流動(dòng)性的有效性和精準(zhǔn)性顯著提升,逆回購操作有望繼續(xù)成為下一階段主要貨幣政策工具,同時(shí)降準(zhǔn)的可能性也不能完全排除。

  本周凈投放規(guī)模創(chuàng)歷史新高

  央行27日公告顯示,人民銀行于本周四(9月27日)在公開市場(chǎng)開展了兩期合計(jì)規(guī)模1800億元的逆回購操作,其中包括14天期品種500億元、28天期品種1300億元。兩期操作的中標(biāo)利率分別持平于前一期的3.45%和3.60%。至此,本周暨9月份的央行公開市場(chǎng)操作宣告收官。

  據(jù)WIND統(tǒng)計(jì),本周公開市場(chǎng)上的到期逆回購共計(jì)回籠資金1070億元,到期投放資金的僅有20億元央票;而央行周二、周四合計(jì)實(shí)施4700億元天量逆回購操作之后,本周實(shí)現(xiàn)凈投放資金3650億元,一舉創(chuàng)下公開市場(chǎng)單周凈投放的歷史新高。上周公開市場(chǎng)凈投放1010億元,之前為連續(xù)三周凈回籠。從月度情況看,9月公開市場(chǎng)累計(jì)到期逆回購規(guī)模高達(dá)6220億元,到期央票和央行開展逆回購規(guī)模累計(jì)為10280億元,當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈投放4060億元。

  公開市場(chǎng)凈投放齊創(chuàng)周度和月度紀(jì)錄,主要?dú)w功于央行逆回購操作在9月最后一周放出天量。市場(chǎng)人士表示,按照歷史慣例,央行通常會(huì)在季末或重要節(jié)日等敏感時(shí)點(diǎn)前加大資金投放力度,以滿足機(jī)構(gòu)需求,再加上今年以來外匯占款增長乏力,基礎(chǔ)貨幣來源主要依靠央行公開市場(chǎng)操作,因此本周公開市場(chǎng)資金投放創(chuàng)新高并不意外。

  從資金面來看,9月中旬以來,商業(yè)銀行季末考核加上國慶、中秋雙節(jié)長假帶來的備付壓力,使銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性驟然趨緊,資金利率大幅上行。特別是上周五至本周初,主流品種回購利率全線突破4%。而在央行大規(guī)模輸血之后,資金面的緊張情況已經(jīng)大幅緩解,資金利率顯著回落。截至9月27日收盤,銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)隔夜、7天回購加權(quán)平均利率分別報(bào)3.00%、3.84%。

  10月被動(dòng)凈回籠逾6000億

  逆回購OR降準(zhǔn)?

  值得一提的是,由于逆回購操作成為6月底以來的主要貨幣投放工具,為了保障銀行體系的正常資金需求,最近幾個(gè)月央行逆回購操作規(guī)模呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢(shì),公開市場(chǎng)到期逆回購規(guī)模也隨之滾動(dòng)放大。據(jù)WIND截至9月27日的統(tǒng)計(jì),10月份公開市場(chǎng)到期逆回購高達(dá)6500億元,而到期央票僅390億元,且無正回購到期,如無其他操作,10月公開市場(chǎng)將形成6110億元的被動(dòng)凈回籠。考慮到人民幣貶值依然存在,新增外匯占款改善程度或?qū)⒂邢蓿瑢脮r(shí)銀行體系的流動(dòng)性格局將更多取決于央行的態(tài)度。

  目前來看,市場(chǎng)已經(jīng)普遍接受了逆回購成為常態(tài)化操作的現(xiàn)實(shí)。特別是隨著28天期品種在逆回購結(jié)構(gòu)中的占比逐漸上升,市場(chǎng)認(rèn)為央行旨在通過拉長逆回購操作期限穩(wěn)定資金面預(yù)期,下一階段逆回購仍將擔(dān)當(dāng)流動(dòng)性調(diào)控主要工具。再考慮到央行還有91天及以上期限的逆回購尚未動(dòng)用,未來降準(zhǔn)的可能性正在進(jìn)一步削弱。

  不過,也有觀點(diǎn)認(rèn)為,即使逆回購常態(tài)化,也不能完全排除未來降準(zhǔn)的可能性。招商銀行分析師劉俊郁表示,盡管降準(zhǔn)與逆回購對(duì)貨幣市場(chǎng)的作用基本一致,但從降低銀行資金成本、擴(kuò)大信貸投放以及拓寬資金濃度的角度看,降準(zhǔn)依然具備不可替代的作用,預(yù)計(jì)四季度依然還有一次降準(zhǔn)。

  中信證券分析師也表示,隨著逆回購到期規(guī)模的擴(kuò)大,10月份央行下調(diào)準(zhǔn)備金率的緊迫性顯著增強(qiáng),若央行繼續(xù)在準(zhǔn)備金率政策上保持謹(jǐn)慎,逆回購規(guī)模將保持高位,而資金面也將延續(xù)偏緊局面。

  總體來看,盡管外匯占款增長較往年顯著下滑且降準(zhǔn)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn),但央行通過放量進(jìn)行逆回購操作,保障了三季度銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定適中,可見央行調(diào)控流動(dòng)性的有效性和精準(zhǔn)性得到了顯著提升。因此,不論未來央行是降準(zhǔn)還是繼續(xù)擴(kuò)大逆回購,銀行體系流動(dòng)性均有望延續(xù)三季度以來的平穩(wěn)運(yùn)行格局。

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