□華泰長城期貨 孫宏園

　　國內(nèi)豆粕期貨本周前兩個交易日連續(xù)走高，主力1305合約順利穿越60日及20日均線的壓力，逼近3400整數(shù)位。考慮到美國農(nóng)業(yè)部報告短期利空出盡，而美豆出口回暖且壓榨需求強(qiáng)勁，同時國內(nèi)生豬價格持續(xù)上漲以及替代品菜粕價格堅挺都對豆粕構(gòu)成支撐，因此豆粕期價反彈有望持續(xù)。

　　供需面明顯偏多

　　上周五美國農(nóng)業(yè)部公布了2013年第一份農(nóng)作物供需預(yù)報。本次報告如期上調(diào)美國、巴西兩大主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量，對豆類產(chǎn)品影響偏空。不過，本次報告對玉米、小麥等谷物庫存方面數(shù)據(jù)的下調(diào)卻明顯利多市場，這對大豆行情有所支撐。報告稱美國2012/2013年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為6.02億蒲式耳，較上月下調(diào)4500萬蒲式耳，也明顯低于分析師平均預(yù)測的6.67億蒲式耳。2012/2013年度小麥結(jié)轉(zhuǎn)庫存7.16億蒲式耳，較上月報告下調(diào)3800萬蒲式耳，低于分析師平均預(yù)測的7.43億蒲式耳。

　　排除美國農(nóng)業(yè)部報告的因素，事實上來自基本面的信息對行情明顯偏多。一方面，美國出口需求的好轉(zhuǎn)及國內(nèi)壓榨消費(fèi)需求的強(qiáng)勁繼續(xù)支撐市場。上周美豆出口銷售情況有所好轉(zhuǎn)，訂單取消現(xiàn)象減少，美國農(nóng)業(yè)部上周四公布的大豆出口銷售報告顯示，截至1月3日當(dāng)周，美國大豆出口銷量為40.68萬噸，略高于此前市場預(yù)估的25—40萬噸。同時美國國內(nèi)壓榨消費(fèi)需求強(qiáng)勁，美國油籽加工協(xié)會(NOPA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月大豆壓榨數(shù)量繼續(xù)走高至1.599億蒲式耳，為三年來的最高水平，高于11月的1.573億蒲式耳和市場分析師預(yù)估的1.611億蒲式耳。

　　另一方面，南美干燥天氣憂慮亦對市場有所提振。Commodity Weather Group 在一份報告中稱，未來兩周內(nèi)，降水有限或?qū)��?dǎo)致阿根廷和巴西南部地區(qū)的土壤濕度下滑。同時天氣預(yù)報機(jī)構(gòu)Somar稱，本周巴西多數(shù)大豆種植區(qū)仍將出現(xiàn)降水，這有助于提升大豆產(chǎn)量前景，但本月巴西南部偏遠(yuǎn)地區(qū)或出現(xiàn)一段時間的干燥天氣。

　　產(chǎn)業(yè)鏈信息利好豆粕

　　首先，國內(nèi)豆粕自身供給面的支撐作用功不可沒。一方面，作為國內(nèi)豆粕原料的進(jìn)口大豆，其港口庫存總量在連續(xù)幾個月的下滑后處于相對低位，截止1月11日當(dāng)周的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫存總量為517.14萬噸，其8月份的高點(diǎn)為667萬噸。另外，豆粕自身庫存壓力也已經(jīng)得到有效釋放，截至1月12日當(dāng)周，各地豆粕庫存為64.18萬噸，而8月份的階段高點(diǎn)為104萬噸。

　　其次，下游消費(fèi)需求有望繼續(xù)回升。繼元旦當(dāng)周全國生豬市場迎來開門紅的大幅上漲后，上周全國豬價漲勢繼續(xù)擴(kuò)大，全國出欄瘦肉型豬均價漲至17.53元/公斤，全國大范圍地區(qū)逼近9元/斤，廣東個別地區(qū)已突破9元大關(guān)，同時三元仔豬均價以及反映養(yǎng)殖利潤的一系列指標(biāo)繼續(xù)回升，豬糧比價漲至7.53:1、豬料比價漲至5.53:1，自繁自養(yǎng)頭均盈利首破350元大關(guān)。通常情況，當(dāng)自繁自養(yǎng)頭均盈利突破200元時，養(yǎng)殖戶飼養(yǎng)積極性就會恢復(fù)，補(bǔ)欄積極性提高，從而帶動飼料需求回升，這對能量飼料玉米和蛋白飼料豆粕來說都是一大利好。

　　最后，相關(guān)替代品期現(xiàn)貨價格的堅挺亦對豆粕價格有所提振。特別是剛剛上市不久的菜粕合約，盡管時處水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，但受菜籽成本支撐及投機(jī)資金炒作等因素影響始終保持著相對強(qiáng)勁的上漲勢頭，這無疑對同樣作為蛋白飼料的豆粕合約構(gòu)成很大支撐，因此美國農(nóng)業(yè)部報告利空兌現(xiàn)后，豆粕期貨相對菜粕期貨而言有著強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。