當(dāng)?shù)貢r間8月31日，全球央行年會在美國度假勝地懷俄明州杰克遜霍爾如期舉行。當(dāng)天，美聯(lián)儲主席伯南克在發(fā)表題為“危機(jī)出現(xiàn)以來的貨幣政策”的演講時雖未承諾推出QE3，但卻釋放出了進(jìn)一步寬松的信號，稱當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況“遠(yuǎn)不能令人滿意”，美聯(lián)儲將采取強(qiáng)有力的行動來支撐美國經(jīng)濟(jì)。在一些分析人士眼中，這一表態(tài)提高了美聯(lián)儲9月行動預(yù)期。也有人認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲表達(dá)了明確的寬松意圖，但具體時間表仍然待定，QE3繼續(xù)引而不發(fā)。還有觀點(diǎn)指出，伯南克在央行年會上的言論傳承了他一貫“模棱兩可”的作風(fēng)，講話毫無新意，并未發(fā)出進(jìn)一步寬松的強(qiáng)烈信號。事實(shí)上，伴隨美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場狀況轉(zhuǎn)好，9月推出QE3的概率較低，相當(dāng)一部分海外機(jī)構(gòu)已將目標(biāo)鎖定在了今年年底和明年年初。
鑒于伯南克曾利用這一平臺揭開了第二輪量化寬松(QE2)的面紗，全球市場對他在本次研討會上發(fā)出啟動第三輪量化寬松(QE3)的信號充滿期待。在年會召開前，市場已對伯南克此番講話的基調(diào)作了各種猜測，多數(shù)人認(rèn)為，伯南克采用中性陳述的概率較大。事實(shí)證明，伯南克的講話仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的“鴿派”立場，對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷也趨于悲觀。在談及美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀時，伯南克特別對高失業(yè)率表示出了極大關(guān)注。他說：“從各項(xiàng)指標(biāo)看，勞動力市場的改善慢得令人痛苦，除非經(jīng)濟(jì)加速增長，否則失業(yè)率在未來一段時間很可能繼續(xù)維持高位，且遠(yuǎn)高于最大化的目標(biāo)。”
隨后，伯南克回顧了金融危機(jī)以來美聯(lián)儲的行動，描述了量化寬松政策的效果。他認(rèn)為，這些行動是有效的，“證據(jù)顯示，前兩輪大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了有力支持，并緩解了通縮風(fēng)險(xiǎn)。”與此同時，他也提到了資產(chǎn)購買可能存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，比如美聯(lián)儲“退出政策”的擔(dān)憂、低利率引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化以及收益率如果出現(xiàn)上漲引發(fā)的美聯(lián)儲資產(chǎn)縮水等。不過他認(rèn)為：“若仔細(xì)計(jì)算，非傳統(tǒng)政策工具的使用代價(jià)實(shí)際上是可控的，這就意味著我們不應(yīng)該將使用這些措施的可能性排除。”在結(jié)論部分，伯南克將矛頭再度指向勞動力市場，伯南克說：“在評估政策利弊時，我們也不能忽視國家所面臨的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。整體而言，勞動力市場的停滯不前是一個長期性難題，居高不下的失業(yè)率導(dǎo)致我們經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性損害，而這可能會延續(xù)好幾年。”
對于伯南克的講話，高盛集團(tuán)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯認(rèn)為，伯南克在為美聯(lián)儲寬松政策辯護(hù)時，討論了這一方法的收益，并認(rèn)為成本可控，這表明美聯(lián)儲一定會延長利率指引。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將宣布新一輪的資本購買計(jì)劃，但不一定是在9月，因?yàn)槊缆?lián)儲在明確意圖的同時并未告訴外界時間點(diǎn)。資本經(jīng)濟(jì)(Capital Economics)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·戴爾斯指出，伯南克已經(jīng)為QE3鋪平了道路，這場演講是對非傳統(tǒng)貨幣政策的有力辯護(hù)。
事實(shí)上，早在8月22日公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要中，伯南克已經(jīng)作了非常明確的表態(tài)，即“會非常緊密地跟蹤接下來的經(jīng)濟(jì)信息”并且“將會適時提供更多的寬松政策”，此外，紀(jì)要中還表示“許多(之前表態(tài)是一些)委員判斷更多寬松政策將會很快推出，除非接下來的數(shù)據(jù)有明顯好轉(zhuǎn)”。如此明確的表態(tài)，立即引起市場對杰克遜霍爾會議的強(qiáng)烈預(yù)期，認(rèn)為伯南克極有可能釋放QE3信號。有分析指出，之所以市場對本次會議預(yù)期如此之強(qiáng)，原因在于2010年的情形和現(xiàn)在有類似之處，都表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)反彈受阻，歐債危機(jī)形勢惡化。而就在2010年8月底的央行年會上，伯南克就曾表態(tài)：“只要有必要，一旦經(jīng)濟(jì)前景明顯惡化，議息委員會將會時刻準(zhǔn)備非常規(guī)的貨幣政策。”不到三個月后，11月議息會議上，美聯(lián)儲推出QE2。此時此刻，資本市場由彼及此，認(rèn)為二者之間似乎存在著某種聯(lián)系。
如今，伯南克繼8月議息會議之后，二度發(fā)出明確信號，不免引發(fā)了外界對9月會有QE3的猜想。不過相當(dāng)一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，這種可能性其實(shí)很小，因?yàn)榻鼇砻绹?jīng)濟(jì)基本面已出現(xiàn)比較明顯的改善。進(jìn)入8月以來，數(shù)據(jù)顯示7月的就業(yè)市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)增速和工業(yè)生產(chǎn)明顯反彈，耐用品訂單超預(yù)期，地產(chǎn)市場中的營建許可環(huán)比也增長明顯，也就是說，后續(xù)的基本面數(shù)據(jù)是明顯超出聯(lián)儲預(yù)期的。而且日前公布的褐皮書(聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的調(diào)查和評估)措辭已對經(jīng)濟(jì)有所修正，認(rèn)為近兩月美國大部分地區(qū)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)逐步擴(kuò)張，房地產(chǎn)市場有所改善，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇。與此同時，從海外機(jī)構(gòu)對于后續(xù)聯(lián)儲政策的判斷來看，大家已把目光基本鎖定在了今年12月和明年年初。比如高盛預(yù)計(jì)，“9月議息會議可能會對升息時點(diǎn)指引進(jìn)行調(diào)整，延長寬松貨幣政策預(yù)期一年至2015年年中，但QE的可能性不是很高，12月和2013年初推出的概率要高于9月。”瑞銀也認(rèn)為，“美聯(lián)儲更有可能等到美國大選以后再行動，將市場的預(yù)期重新設(shè)定在12月12日的議息會議上。”華盛頓的國際策略與投資機(jī)構(gòu)(ISI Group)的看法則是，“QE始終是備選方案，但是和8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)聯(lián)系緊密，如果數(shù)據(jù)保持在7月份水平，QE將肯定會推遲。”
