圍繞QE3的爭論在上周美聯(lián)儲宣布延長扭轉(zhuǎn)操作后戛然而止，美元多頭如釋重負(fù)。之前由“美聯(lián)儲QE”與“歐債危機”共同主導(dǎo)匯市的局面似乎開始松動。這是否預(yù)示著美元指數(shù)維持?jǐn)?shù)年的寬幅震蕩格局將就此終結(jié)？

　　在回答上述問題之前，我們有必要回顧上周召開的美聯(lián)儲6月議息會議。美聯(lián)儲在此次會議上宣布維持利率在0-0.25%不變，同時將目前施行的扭轉(zhuǎn)操作延長至2012年年底。這也意味著備受市場期待的第三輪量化寬松政策未能被美聯(lián)儲官員采納。

　　之后，美聯(lián)儲公布了對美國未來經(jīng)濟的預(yù)期，將2012年GDP增速預(yù)測大幅下調(diào),且大幅上調(diào)2012年失業(yè)率預(yù)測。此外，美聯(lián)儲主席伯南克還表示，“如有必要將準(zhǔn)備采取進一步舉措促進經(jīng)濟增長，并支持就業(yè)市場，且仍有相當(dāng)大的空間來采取進一步行動扶助經(jīng)濟，其中包括擴大資產(chǎn)負(fù)債表。”美聯(lián)儲由此向外界釋放了兩個信號：其一，美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟的看法較前期更加悲觀；其二，美聯(lián)儲主席伯南克在QE3的問題上依然持開放態(tài)度，這與之前的表態(tài)并無二致。從表面來看，這意味著美聯(lián)儲未來仍可能借助QE3以對抗更為惡劣的經(jīng)濟形勢，從而對美元形成了利空。

　　然而換個角度分析，我們可能得到不同的結(jié)論。盡管伯南克曾在講話中強調(diào)一旦就業(yè)市場無法持續(xù)回暖，美聯(lián)儲將采取進一步的刺激政策。但美聯(lián)儲大幅調(diào)低經(jīng)濟預(yù)期和上調(diào)失業(yè)率預(yù)測表明，美聯(lián)儲在選擇扭轉(zhuǎn)操作而舍棄QE3時，已經(jīng)對未來經(jīng)濟的嚴(yán)峻性有所認(rèn)識。若依此邏輯推斷，上述信息反而明確了美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策的門檻依然很高。同時，即便根據(jù)美聯(lián)儲大幅下調(diào)后的2012年經(jīng)濟預(yù)期增速亦高于去年。因此綜合來看，若無突發(fā)性事件爆發(fā)，美聯(lián)儲將不會輕易摁下QE3的按鈕。

　　但是我們同時認(rèn)為，“QE3”的缺席并不意味著“QE3預(yù)期”隨之消失。事實上，今年上半年限制美元匯率上漲的主因正是“QE3預(yù)期”，而非“QE3”。且在我們看來，下半年市場對于QE3討論的熱度不會因為本次扭轉(zhuǎn)操作的推出而降溫。首先，下半年美國以及全球經(jīng)濟整體出現(xiàn)下滑將會是大概率事件，將會點燃市場對于美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策的呼聲。其次，美聯(lián)儲內(nèi)部對是否出臺QE3的態(tài)度存在分歧。最后，可以預(yù)料在兩輪扭轉(zhuǎn)操作后，美聯(lián)儲短期債券的持有量將會驟減，未來繼續(xù)扭轉(zhuǎn)操作的可能性不大。這也意味著美聯(lián)儲手中可用的貨幣政策選項將自動減少一項，由此加大了QE3(或沖銷式QE)出世的機會。有鑒于此，美元單邊上漲行情應(yīng)不會在下半年輕易出現(xiàn)。

　　綜合來看，我們認(rèn)為美元指數(shù)中期不大可能脫離之前近四年的寬幅震蕩的節(jié)奏。但短期美元重心或偏向上移。