當(dāng)?shù)貢r間本周二(4月10日)，作為歐元區(qū)第三和第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利和西班牙，兩國國債市場再現(xiàn)投資者拋售現(xiàn)象，致使自去年底至今已有所減輕的歐債危機(jī)擔(dān)憂卷土重來。當(dāng)天，西班牙10年期國債收益率上漲18個基點(diǎn)至5.92%，創(chuàng)去年11月底以來的新高，并一度越過6%的危險警戒線；而意大利10年期國債收益率當(dāng)天也上漲22個基點(diǎn)至5.57%，創(chuàng)今年2月中旬以來新高。受此影響，10日歐美股市哀鴻遍野，美國三大股指均低收1.5%以上，其中道指創(chuàng)出近1.7%的年內(nèi)最大單日跌幅；歐洲三大主要股指跌幅更在2%以上，而成為當(dāng)日市場關(guān)注焦點(diǎn)的意大利和西班牙主要股指則分別大跌近5%和近3%。

　　中國社科院歐洲所經(jīng)濟(jì)室副主任熊厚11日在接受本報記者采訪時表示，此番歐債危機(jī)擔(dān)憂再度襲來的主要原因有三個：一是歐央行去年底推出的長期再融資操作(LTRO)的正面效應(yīng)正在淡去，且負(fù)面效應(yīng)開始隱約呈現(xiàn)；二是歐元區(qū)部分核心國家特別是西班牙經(jīng)濟(jì)前景惡化，令投資者對其財(cái)政收入和支出安排缺乏信心；三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行與大量持有本國主權(quán)債，令一些歐元區(qū)銀行穩(wěn)健性遭到質(zhì)疑。

　　LTRO效應(yīng)生變

　　去年底，歐洲央行通過LTRO為歐元區(qū)銀行提供總額逾1萬億歐元的無限制超低利率三年期貸款。這一操作極大緩解了市場對于歐元區(qū)銀行體系流動性的擔(dān)憂，并為后者購買本國國債提供了強(qiáng)有力支持，進(jìn)而有效拉低了歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)融資成本。分析人士一度樂觀地認(rèn)為，LTRO帶來的上述良性循環(huán)在消除市場流動性擔(dān)憂的同時，可為各國發(fā)展經(jīng)濟(jì)、調(diào)整財(cái)政與債務(wù)結(jié)構(gòu)贏得時間，以期最終逐步化解歐債危機(jī)。然而，這一美好愿景在本月4日遭遇當(dāng)頭一棒。當(dāng)天，西班牙國債拍賣僅完成最低拍賣指標(biāo)額，而投資者調(diào)查也顯示市場擔(dān)心西班牙最終可能會步希臘、愛爾蘭和葡萄牙后塵而不得不尋求救援。經(jīng)過近一周的發(fā)酵，投資者的上述擔(dān)心終于通過10日意、西兩國國債收益率大幅飆升表現(xiàn)出來。

　　熊厚認(rèn)為，伴隨著市場對于LTRO所釋放流動性的興奮程度逐漸降溫，人們開始看到這一操作可能帶來的潛在負(fù)面影響。有數(shù)據(jù)顯示，自去年12月至今，意大利和西班牙主要銀行一直在用從歐央行處獲得的低息貸款購買本國國債。這種做法的確有效拉低了兩國主權(quán)債成本，但是同時也將兩國財(cái)政與歐央行聯(lián)系得更緊密了，更重要的是進(jìn)一步加大了商業(yè)銀行參與主權(quán)債市場的深度，從而將主權(quán)債的風(fēng)險直接重新滲透到銀行體系當(dāng)中，令人們對于這些商業(yè)銀行的償付能力產(chǎn)生新的擔(dān)憂。