匯改以來(lái)一路走高的人民幣匯率波動(dòng)曲線(xiàn)可能即將轉(zhuǎn)向。根據(jù)美元匯率的公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月以來(lái)人民幣實(shí)際貶值0.5%。與此同時(shí)，境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)也顯示，未來(lái)1個(gè)月到2年的人民幣對(duì)美元匯率正在逐步走低。

　　自從我國(guó)進(jìn)行匯率機(jī)制改革以來(lái)，人民幣就呈現(xiàn)一路走高的態(tài)勢(shì)。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家，也一直在人民幣匯率問(wèn)題上向中國(guó)施加極大的升值壓力。如今，基于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的慣性發(fā)展，筆者認(rèn)為過(guò)往人民幣“一路看漲”的走勢(shì)，在未來(lái)也許會(huì)出現(xiàn)新的變化。

　　美元走強(qiáng)

　　2011年以來(lái)，從中東的亂局到歐盟的債務(wù)危機(jī)，全球的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生著深刻的變化。雖然美國(guó)尚未完全走出經(jīng)濟(jì)低迷的窘境，但是依托美國(guó)強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力，美元再次成為全球政治經(jīng)濟(jì)亂局中重要的“經(jīng)濟(jì)避風(fēng)港”。

　　作為全球唯一擁有強(qiáng)大軍事與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐的國(guó)際貨幣，美元依舊是全球貨幣體系中的核心貨幣。每當(dāng)全球性危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，全世界的市場(chǎng)參與者仍會(huì)以美元作為其資產(chǎn)的“避風(fēng)港”。盡管今年的國(guó)債上限之爭(zhēng)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治飽受壓力與質(zhì)疑，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的愈發(fā)蔓延與升級(jí)、日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性上升、中東政治民主運(yùn)動(dòng)愈演愈烈的形勢(shì)，還是導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的參與者只能選擇與“信任”美元，從而令美元匯率強(qiáng)勁升值，而就中遠(yuǎn)期來(lái)看，美元的強(qiáng)勢(shì)地位會(huì)更趨明顯。而這樣的國(guó)際環(huán)境變局，也正影響著人民幣近一階段以及中遠(yuǎn)期的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。

　　而且，由于初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)正逐步進(jìn)入本輪牛市的后期，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)上升也進(jìn)一步增強(qiáng)了美元的升值壓力。初級(jí)產(chǎn)品牛市終結(jié)、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)停滯貨幣疲軟、資本逃向美元三者之間會(huì)形成自我強(qiáng)化的循環(huán)。如果其他新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣匯率出現(xiàn)巨幅的波動(dòng)，已經(jīng)融入全球經(jīng)濟(jì)體系中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將難以獨(dú)善其身，從而不得不與其他新興市場(chǎng)的貨幣一樣，在大環(huán)境中承受貶值壓力。

　　國(guó)內(nèi)壓力

　　再看國(guó)內(nèi)形勢(shì)。首先，在國(guó)內(nèi)通貨膨脹加劇的態(tài)勢(shì)下，人民幣對(duì)內(nèi)實(shí)際上是在不斷貶值的。而且，由于政府宏觀調(diào)控政策改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“高歌猛進(jìn)”的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及以“溫州民間信貸”危機(jī)為呈現(xiàn)方式的國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)空洞化的趨勢(shì)，導(dǎo)致相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步看低中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。由此，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性影響了人民幣匯率的整體表現(xiàn)。