美聯(lián)儲27日召開了成立近百年來的首場貨幣政策決議發(fā)布會。與原來僅發(fā)布數(shù)百字的簡要政策聲明不同，此次美聯(lián)儲主席伯南克親自解讀決策聲明，不但增加了決策透明度，而且大大壓縮了市場想像空間。不過相對于形式上的突破，美聯(lián)儲在政策表述上并無太多新意，整場發(fā)布會最終形式大于內(nèi)容。

　　與預(yù)期相符，美聯(lián)儲宣布第二輪量化寬松政策將如期在6月結(jié)束的立場未變，同時表示計劃到期后將利用所得收益進(jìn)行再投資。這意味著，美聯(lián)儲仍無意縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚顯脆弱，美聯(lián)儲短期內(nèi)調(diào)轉(zhuǎn)航向、收緊貨幣政策的幾率將相當(dāng)微小，由美元泛濫導(dǎo)致的通脹升溫不會很快得到緩解。

　　美聯(lián)儲貨幣政策的第一著眼點當(dāng)屬美國經(jīng)濟(jì)。眼下美國經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)復(fù)蘇，但很難稱得上步入正軌，低迷的房地產(chǎn)市場和勞動力市場依舊是兩大軟肋。一方面，房屋價格持續(xù)在低位徘徊，銷量也未見起色，止贖房產(chǎn)數(shù)量不斷積聚，影子庫存給市場帶來重壓。如果美聯(lián)儲在房市尚未走出衰退之前就收緊貨幣政策，無異于火上澆油，有可能拖累美國經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退。另一方面，美國勞動力市場尚未顯著改善，盡管近兩個月失業(yè)率逐步下降，但如果從薪資變化看，就業(yè)市場供大于求的問題依然存在，這反映實體經(jīng)濟(jì)尚未根本性好轉(zhuǎn)。

　　其次，美國國內(nèi)的通脹形勢依然保持溫和狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲最為關(guān)注的核心通脹率3月份為0.8%，較預(yù)期更低，而3月全美勞動力時薪較上月基本持平，同比漲幅為1.7%。如果勞動力市場復(fù)蘇緩慢，勞動者薪資漲幅空間就有限，通脹壓力也很難在短期迅速上升。相對于歐洲和新興市場國家的央行而言，美聯(lián)儲在應(yīng)對通脹方面尚無太大壓力

　　第三，目前美國國債負(fù)擔(dān)沉重，政府財政危機的警報不斷拉響。如果在短期內(nèi)撤回流動性，美國國債收益率將大幅上漲，聯(lián)邦政府、企業(yè)和消費者的債務(wù)負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步加重。在龐大債務(wù)面前，美聯(lián)儲必然會選擇從美國自身利益出發(fā)，通過超發(fā)貨幣來稀釋債務(wù)。另一方面，財政危機推動美國政府不得不盡快著手退出財政刺激政策，這一進(jìn)程將隨著美國下屆總統(tǒng)大選的臨近而加快展開。由于財政預(yù)算削減，在美聯(lián)儲收緊貨幣政策前，美國政府的實際立場已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，換句話說，美國財政政策的調(diào)整緩和了美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的緊迫性。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲不調(diào)頭也不意味著它會一條路走到黑。鑒于當(dāng)前全球通脹形勢嚴(yán)峻，能源和食品價格持續(xù)上漲令美國通脹預(yù)期同步上升，美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策的機會大幅下降。因此除非出現(xiàn)特別重大的危機事件，否則美聯(lián)儲應(yīng)不會再為量化寬松加碼。

　　在量化寬松政策短時期難改的趨勢下，美元還將延續(xù)弱勢格局。一直以來，美聯(lián)儲都以保持美元購買力為基本任務(wù)，盡管放手讓美元貶值并非初衷，但美聯(lián)儲大舉印鈔的舉動已經(jīng)傷害了全球?qū)γ涝�購買力的信心，導(dǎo)致了美元弱勢。

　　弱勢美元提升了以美元計價的原材料成本，從而成為助推通脹的重要因素。眼下美聯(lián)儲仍無意收緊貨幣政策，即便其開始啟動政策正常化的進(jìn)程，過去三年里投入市場的巨額資金也難以在短時間內(nèi)迅速收回。整體來看，美國的財政和貨幣政策仍趨于刺激性，這意味著由美元泛濫導(dǎo)致的通脹升溫將不會很快得到緩解。(楊博)